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16中油02 : 中国石油天然气股份有限公司公司债券2020年跟踪评级

发布日期:2020-05-21 15:56   来源:未知   阅读:

  中国石油天然气股份有限公司(以下简称“公司”或“中国石油”)成立于1999年11月,是由

  中国石油天然气集团有限公司(以下简称“中国石油集团”)独家发起设立的股份有限公司。

  公司成立后,所发行的美国存托证券、H 股和 A 股先后于2000年4月6日、2000年4月7日和2007

  年11月5日在纽约证券交易所(ADS 代码:PTR.N)、香港联合交易所(股票代码:和上

  截至2019年末,公司总股本为1,830.21亿元,全部为无限售条件股,控股股东为中国石油集团,

  截至 2019 年末,控股股东中国石油集团持有的公司股份不存在质押等受限情况。

  截至 2019 年末,公司本部内设规划计划部、财务部、人事部、资本运营部等职能部门(详见附

  件 1);拥有员工 460,724 名(不包括各类市场化临时性、季节性用工人数 272,006 名)及离退休人

  截至 2019 年末,公司合并资产总额 27,331.90 亿元,负债合计 12,886.12 亿元,所有者权益(含

  少数股东权益)14,445.78 亿元,其中归属于母公司所有者权益 12,304.28 亿元。2019 年,公司实现

  营业收入 25,168.10 亿元,净利润(含少数股东损益)670.10 亿元,其中,归属于母公司所有者的净

  利润 456.77 亿元;经营活动产生的现金流量净额 3,596.10 亿元,现金及现金等价物净增加额 4.55 亿

  14,287.25 亿元,其中归属于母公司所有者权益 12,124.84 亿元。2020 年 1-3 月,公司实现营业收入

  5,090.98 亿元,净利润-133.53 亿元,其中归属于母公司所有者的净利润-162.34 亿元;经营活动产生

  的现金流量净额-180.96 亿元,现金及现金等价物净增加额-91.04 亿元。

  权威机构纷下调全球经济增速与原油需求增长,加之美国原油库存持续超预期提升,供给端边际

  会议确定了深化减产的方案,美国原油库存连续下降,中美贸易谈判初步达成协议,原油价

  从供需格局来看,2019 年,全球经济增速降至 2008 年金融危机以来最低水平,世界石油需求

  增量也自 2011 年以来首次降至 100 万桶/日以下。世界石油供应同比基本持平,其中欧佩克产量下

  降 195 万桶/日,非欧佩克石油供应比上年增长 190 万桶/日,而美国产量增量占非欧佩克总增量的三

  分之二,9 月份实现了自 1949 年以来首次单月石油净出口。“减产联盟”主动超额减产,加之伊朗

  和委内瑞拉受美国制裁被动减产,全球石油市场艰难平衡,经合组织商业石油库存得以稳定在五年

  平均水平附近。2020 年 3 月 6 日,OPEC+会议上俄罗斯拒绝了 OPEC 额外减产 150 万桶/天的提议,

  为此沙特将既定的 970 万桶/日的石油产量提升至 1,200 万桶/天,加之受新冠肺炎疫情不断蔓延并逐

  步向全球流行病趋势发展,多个国家或地区相继出台了入境限制措施,各大航空公司运力削减。同

  时,不少国家因疫情全国性或局部性进入紧急状态,经济进入停滞或半停滞状态,严重制约原油消

  从国内情况来看,受国内原油储量及原油开采条件变化等因素影响,加之我国对于原油的消费

  目投资向民间资本放开,近年来,随着大型炼化一体项目的建设,国内原油加工能力不断增强。截

  至 2019 年末,中国炼油总能力 8.6 亿吨/年,其中新增能力 2,850 万吨/年,但随之而来的是产能过剩

  问题突出,落后产能面临淘汰风险,目前国内炼油能力过剩超过 1.5 亿吨/年。根据国家发改委资料

  显示,2019 年,全年国家 22 次调整国内汽油、柴油价格,汽油标准品价格累计上调人民币 700 元/

  吨,柴油标准品价格累计上调人民币 695 元/吨(含国家增值税税率调整影响。2019 年 4 月 1 日起,

  国家下调增值税税率,影响国内汽柴油含税出厂价格每吨分别下调 205 元和 180 元)。国内成品油

  工产品市场总体呈现下行走势,大多数化工产品价格比上年同期下降,化工业务利润空间收窄。

  长,但增速放缓,国内天然气产量快速增长,进口量增速显著回落,全年国内天然气供需基本平衡,

  年,油气行业上中下游改革同步推进,国家明确支持民营企业进入油气勘探开发、炼化销

  售、储运和管道输送,以及原油进口和成品油出口等领域;取消了油气上游勘探开发以及城市燃气

  领域外资进入限制,全产业链对外开放进入新时期。《外商投资法》及相关配套政策陆续出台,新资

  年召开了十九大以后首次国家能源委员会议,会议立足我国基本国情和发展阶段,提出

  力度,中共中央、国务院出台《关于营造更好发展环境支持民营企业改革发展的意见》,油气行业面

  油气上游勘探开发以及城市燃气领域外资进入的限制,这是与油气行业相关的最后两项限制性规定。

  《矿产资源法(修订草案)》公开向社会征求意见,全面推进矿业权竞争出让,实行油气探采合一制

  度。《资源税发》出台,保持对稠油、高凝油、三次采油、低丰度油气田、深水油气田等给与

  的资源税减征优惠。改革油气管网运营机制取得重大突破,正式成立国家石油天然气管网有限公司,

  日,自然资源部发布《关于推进矿产资源管理改革若干事项的意见(试行)》(以

  有资格按规定取得油气矿业权。从事油气勘查开采应符合安全、环保等资质要求和规定,并具有相

  放开油气勘查开采,允许民企、外资企业等社会各界资本进入油气勘探开发领域。

  我国石油消费对国外依赖度过高,国际油价波动对国内企业经营影响较大;宏观经济形势波动

  对石油化工行业影响较大,近年来,全球经济面临下行风险,对于石油化工行业及企业经营业绩将

  目前,我国是全球第一大石油消费国和第二大石油进口国,国内原油产量难以满足国内需求中

  国石油集团的增长,对外依存度超过 70%左右。较高的资源对外依存度使我国主要石油石化企业对

  国际油价的波中国石油集团动更为敏感,经营业绩稳定性也受到一定影响。为应对上游资源不足的

  问题,目前,国内两大石油中国石油集团石化企业中国石化集团及中国石油集团均不同程度的加快

  了国际化的步伐,但国际政治、经济和包括进中国石油集团入壁垒、合同违约等在内的其他条件的

  石油石化行业发展与国民经济的景气程度有很强的相关性,宏观经济形势波动会对石油产品及

  石化产品的需求产生影响,预计受地缘政治紧张局势、贸易的不确定性、气候变化以及世界多国新

  型冠状病毒肺炎疫情等因素影响,全球经济面临下行风险,可能对石油化工行业产生不利影响。

  近年来,原油价格波动较大。2020 年以来,受新型冠状病毒疫情影响,加之 OPEC+减产协议破

  大型炼化项目,以恒力集团有限公司、浙江石油化工有限公司为代表的民营大炼化项目纷投产,

  年内,公司相关管理架构、管理制度延续以往模式,整体管理运作状态良好;公司管理团

  马威华振会计师事务所(特殊普通合伙)已对公司财务报告相关内部控制的有效性进行了审计,出

  公司董事长戴厚良先生,56 岁,教授级高级工程师,博士,中共第十九届中央候补委员,中国

  工程院院士。曾任中国石油化工股份有限公司(“中国石化”)财务副总监,副总裁兼财务副总监,

  中国石化董事、高级副总裁兼财务总监,中国石化集团党组成员,中国石化集团总经理、董事、党

  组副书记,中国石化副董事长、总裁,中国石化董事长、总裁,中国石化集团董事长、党组书记。

  2020 年 1 月任中国石油集团董事长、党组书记。2020 年 3 月起被聘任为公司董事,兼任公司董事长。

  受大部分油气产品销售量增加及价格下降综合影响,公司各业务板块收入规模增速较

  表 2 2017-2019 年公司主营业务收入构成及毛利率2情况(单位:亿元、%)

  注:表中毛利率=(主营业务收入-主营业务成本)/主营业务收入,公司年报中毛利率=(主营业务收入-主营业务成本-税金)/主营业务

  年,公司继续集中发展油气主营业务,推进业务结构调整,生产运营状况良好,原油、天

  然气和炼油板块各产品产销量明显增长,但价格均有所下降,公司经营业绩增长速度放缓。

  重点地区集中勘探和东部地区精细勘探形成一批整装规模储量区,发现并形成了长庆城大油田、

  表 3 2017-2019 年公司勘探与生产运营情况3(单位:百万桶、十亿立方英尺)

  原油业务链平稳顺畅运行和整体效益最大化。加大精细营销和战略营销,创新实施分区域、分产品、

  分业务环节的差异化营销策略,精准组织实施市场行动。加强销售网络建设,积极抢占高效市场和

  表 5 2017-2019 年公司销售业务情况(千吨、人民币元/吨、%、座)

  和天然气进口,强化份额油气销售,扩大成品油出口和高端市场拓展,加强终端网络布局和跨区跨

  善差异化营销策略,强化“标签化”销售,落实国家价格政策,努力推价提效。努力开发终端市场,

  一批地级城市项目落地。落实产供储销体系建设要求,多措并举保障供暖季用气需求,增量资源向

  高效市场倾斜,确保了市场稳定供应和效益稳定增长。优化管网运营,实施油气管道安全升

  防范风险隐患。有序推进重点工程建设,中俄天然气东线北段顺利建成、成功投运,

  表 6 2017-2019 年公司天然气与管道业务情况(亿立方米、人民币元/千立方米)

  注:天然气销售量和平均实现价格新纳入城市燃气业务相关数量,上年同期数做了同口径调整

  年,公司在合理控制资本性支出总体规模的同时,重点发展上游业务,公司可持续发展能

  大庆、长庆、辽河、新疆、塔里木、西南等油气田的开发,实现油气稳定增长;以及用于海外中东、

  中亚、美洲、亚太等合作区现有项目的经营和新项目开发,实现产量和效益同步增长。

  等调峰储运设施,天然气互联互通工程,以及天然气支线和销售终端等项目建设。

  要用于广东石化炼化一体化项目、大庆石化结构调整、长庆及塔里木乙烷制乙烯等大型炼油化工项

  场终端销售网络工程建设、加油站防渗改造等安全环保工程,以及海外油气储运和销售设施建设等。

  公司主要营业收入来自于销售成品油和天然气,主要业务及相关产品具有周期性的特点,对宏

  供应情况、替代产品的价格及供应情况等比较敏感。上述部分或全部因素对公司多种产品及业务产

  近年来尽管公司原油探明储量较为稳定,但仍面对油气资源勘探难度越来越大的局面,无法保

  证未来能够通过勘探活动增加或保持油气储量水平。如果不能成功获得足够的接替油气资源,公司

  公司在世界多个国家经营,受经营所在国各种政治、法律及监管环境影响,其中部分国家并不

  太稳定,且在某些重大方面与发达国家存在重要差异。政治不稳定、税收政策不稳定、进出口限制、

  公司从事广泛的与油气产品相关的业务,并从国际市场采购部分油气产品满足需求。国内原油

  价格参照国际原油价格确定,国内成品油价格随国际市场原油价格变化而调整,国内天然气价格执

  具有国际影响的突发事件和争端等多方面因素的影响,相关产品的价格波动可能会对公司经营业绩

  未来,公司将在现有业务基础上强化自身竞争优势,经营思路务实稳健,发展战略清晰,

  年,公司将坚持资源、市场、国际化和创新战略,落实新发展理念,推动高质量发展,推

  进改革创新重点突破,夯实安全环保稳定基础,更加注重绿色低碳发展,更加注重数字化转型和智

  能化发展,更加注重价值创造,全面开展提质增效,切实提升公司成长性和价值创造能力。

  勘探力度,聚焦古老碳酸盐岩、深层超深层、非常规、新区等目标领域,深化前期研究,加强技术

  攻关,力争取得战略性发现和突破。立足大盆地和富油气凹陷,强化集中勘探、精细勘探和高效评

  价,努力获取规模经济可采储量。突出效益开发,加大油气重大开发试验力度,控制递减率、提高

  在炼油与化工业务方面,公司将注重高质量发展,积极推进结构调整和科技创新,加快转型升

  化成本管控,持续改善技术经济指标。根据装置技术特点,优化原油资源池,降低原料成本。增强

  基础化工市场竞争力,大力发展高端化、特色化精细化工产品。有序推进重点工程建设。

  在销售业务方面,公司将加强销售终端能力建设,合理统筹资源配置,确保上游生产后路畅

  通和原油产业链价值的实现。以客户为中心,以市场为导向,围绕拓市场、提纯枪、增效益,科学

  组织精益营销,创新营销手段和经营策略,推进线上线下多业态融合,完善考核激励政策,努力增

  在天然气与管道业务方面,公司将统筹国内外资源,完善多元化供气体系,加强需求侧管理,

  补齐储气调峰能力短板,全力保障市场稳定供应和业务链顺畅运行。深度融入省级管网布局规划,

  大力开发城市燃气市场。积极转变营销方式,深化“标签化”销售策略,增加高效市场资源配置量,

  推进天然气价格市场化,拓展增值服务,努力增销增效。加快中俄东线中段、西气东输三线中段等

  在国际业务方面,公司将坚持以效益为中心,持续优化战略布局和资产结构,加强与国际石油

  公司坚持资源、市场、国际化和创新战略,紧围绕建设世界一流国际能源公司目标,坚持以

  效益为中心,扎实推进公司高质量发展,牢把握油气行业低碳转型的发展机遇,加快新能源业

  的研究和布局,公司支持《联合国世界人权宣言》和若干外部自愿守则,包括但不限于联合国全球

  公司建立了行之有效的可持续发展管理机制,形成了层次清晰、分工明确的可持续发展治理结

  构,通过股东大会、董事会及其专门委员会、监事会、总裁负责的管理层来指导和管理可持续发展

  实践,并将可持续发展理念深度融入公司运营全过程,有效控制环境、安全和社会风险。

  物业资产、员工或其他设施所发生的重大事故及责任提出质询,并检查和督促该等事故的处理。董

  公司治理体系和管控能力现代化、国际化,积极营造良好营商环境。在能源与环境方面,优化能源

  正常增长机制确保员工的生命安全和财产安全。在社会贡献方面,切实履行社会责任,热心参与社

  石油集团最终控制且该控制具有非暂时性,因此公司按照同一控制下企业合并的相关规定进行会计

  截至 2019 年末,公司合并资产总额 27,331.90 亿元,负债合计 12,886.12 亿元,所有者权益(含

  少数股东权益)14,445.78 亿元,其中归属于母公司所有者权益 12,304.28 亿元。2019 年,公司实现

  营业收入 25,168.10 亿元,净利润(含少数股东损益)670.10 亿元,其中,归属于母公司所有者的净

  利润 456.77 亿元;经营活动产生的现金流量净额 3,596.10 亿元,现金及现金等价物净增加额 4.55 亿

  14,287.25 亿元,其中归属于母公司所有者权益 12,124.84 亿元。2020 年 1-3 月,公司实现营业收入

  5,090.98 亿元,净利润-133.53 亿元,其中归属于母公司所有者的净利润-162.34 亿元;经营活动产生

  的现金流量净额-180.96 亿元,现金及现金等价物净增加额-91.04 亿元。

  年,受新增发行债券融资,加之新租赁准则而确认租赁负债影响,公司负债增长明显,但

  总体债务负担仍较轻,债务结构合理。公司所有者权益保持增长,资本实力雄厚。

  4满足预计负债确认条件的油气资产弃置义务确认为预计负债,同时计入相关油气资产的原值,金额等于根据当地条件及相关要求作出的预

  截至 2019 年末,公司全部债务 4,674.11 亿元,较年初增长 10.58%,主要系新增发行债券融资

  增加所致。其中,短期债务占 37.77%,长期债务占 62.23%,以长期债务为主。截至

  截至 2019 年末,公司所有者权益合计 14,445.78 亿元,较年初增长 2.51%,较年初变化不大。

  其中,归属于母公司所有者权益占比为 85.18%,少数股东权益占比为 14.82%。归属于母公司所有者

  截至 2020 年 3 月末,公司所有者权益为 14,287.25 亿元,较年初小幅下降 1.10%。其中,归属

  于母公司所有者权益占比为 84.86%,少数股东权益占比为 15.14%,结构较年初变化不大。

  2019 年,公司营业收入较上年稳定增长,整体盈利水平高,但受油气价格波动影响,公司盈利

  从期间费用看,2019 年,公司期间费用总额为 1,793.47 亿元,较上年增长 6.16%,主要系销售

  费用和财务费用增加所致。公司销售费用随收入增加而增长,管理费用因租赁准则的调整而有所下

  降,财务费用较上年增长明显,主要系新租赁准测下计提利息费用所致。2019 年,公司费用收入比

  2019 年,公司总资本收益率、总资产报酬率和净资产收益率分别为 5.20%、5.55%

  和 4.70%,较上年分别下降 0.04 个百分点、下降 0.62 个百分点和下降 0.61 个百分点。受国际油价、

  年,公司继续保持着较大规模的经营活动净现金流入,收入实现质量高,对投资活动的净

  流出形成有效覆盖,公司筹资活动前现金流持续为正,外部筹资压力不大,现金及现金等价物留存

  资能力很强,加之公司作为中央国有企业且处于国内石油石化行业主导地位,持续经营能力和抗风

  公司母公司承担很大一部分经营业务,营业收入规模较大,盈利能力较强;母公司资产以流动

  截至 2019 年末,母公司资产总额 19,151.44 亿元,较年初增长 8.94%,主要系非流动资产增长

  从构成看,流动资产主要由应收票据及应收账款(占 5.02%)、存货(占 58.72%)、其他流动资产

  (占 23.72%)构成,非流动资产主要由长期股权投资(占 23.48%)、固定资产(占 20.28%)、油

  气资产(占 34.95%)和在建工程(占 9.26%)构成。截至 2019 年末,母公司货币资金为 66.36 亿元。

  截至 2019 年末,母公司负债总额 8,198.69 亿元,较年初增长 23.86%,主要系非流动负债增加

  成看,流动负债主要由短期借款(占 16.16%)、应付票据及应付账款(占 28.11%)、其他应付款(占

  14.76%)、合同负债(占 13.22%)、一年内到期的非流动负债(占 9.01%)、其他流动负债(占 6.34%)

  构成,非流动负债主要由长期借款(占 26.92%)、应付债券(占 27.47%)、租赁负债(占 20.77%)、

  预计负债(占 23.25%)构成。母公司 2019 年资产负债率为 42.81%,较年初提高 5.16 个百分点。

  截至 2019 年末,母公司所有者权益为 10,952.75亿元,较年初变化不大,其中,实收资本为 1,830.21

  53.93%)、盈余公积合计 1,861.90 亿元(占 17.00%),所有者权益稳定性一般。

  2019 年,公司母公司经营活动现金流量净额 1,964.66 亿元,投资活动现金流量净流出 2,115.77

  亿元,筹资活动现金净流入 66.38 亿元,现金及现金等价物净增加额为-84.73 亿元。

  综合以上分析,并考虑到作为我国油气行业占主导地位的最大的油气生产和销售商

  2019 年,中国石油集团经营业绩有所增长,收入规模和盈利水平处较高,经营现金流充裕,加

  之其在国家战略和经济方面的突出地位,自身偿债能力极强,其担保对于被担保债券的信用等级有

  中国石油天然气股份有限公司 2012 年公司债券(第一期)(10 年期)、中国石油天然气股份

  有限公司 2012 年公司债券(第一期)(15 年期)均由中国石油集团提供全额无条件不可撤销的连

  带责任保证担保。中国石油集团作为中国特大型石油石化企业集团,在中国石油石化行业占有重要

  的战略和市场地位,综合竞争力突出,抗风险能力极强。截至 2019 年末,中国石油集团合并资产总

  额 42,357.42 亿元,所有者权益(含少数股东权益)合计 23,736.20 亿元,均较年初基本保持稳定;

  较上年增加 8.87%,经营活动产生的现金流量净额 4,532.37 亿元,较上年增长 12.16%。

  公司作为中国最大的石油天然气生产销售商和大型炼油及化工产品生产商之一,在

  联合评级也关注到国际原油价格波动、宏观经济面临下行风险等因素可能会对公司信用水平带来的

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